Минфин заявил о переносе срока выхода на нулевой первичный дефицит бюджета до 2029 года. Аналитики предупреждают, что это усиливает риск более высоких прогнозов средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году и замедления темпов её снижения на ближайших заседаниях.
Что такое «нулевой первичный дефицит» и почему это важно
Бюджетное правило предполагает, что расходы (без обслуживания госдолга) должны быть сбалансированы базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Отсрочка выполнения этого правила означает большую бюджетную экспансию и потенциальное давление на инфляцию и курс рубля.
Мнения экспертов
- Директор по инвестициям отметил, что правило фактически остаётся неполноценным: оно выполняется в части операций с нефтегазовыми доходами, но не ограничивает общие расходы, что снижает его эффективность.
- Вместе со снижением цены отсечения в бюджетном правиле это может ослабить рубль и ускорить инфляцию — следовательно, Банк России будет медленнее снижать ключевую ставку, а «нейтральная» ставка останется выше.
- Ожидается, что для 2026 года прогноз ставки сохранится в диапазоне 14,0–14,5%, а оценка на 2027 год может быть поднята аналитиками и регулятором.
- Инвестбанкир подчеркнул, что оттягивание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов правила; это усилит госспрос и потребует большего сжатия частного спроса для борьбы с инфляцией, поэтому прогноз по ставке на 2027 год может вырасти на 1–2 процентных пункта.
- Главный экономист одного из банков оценил, что снижение цены отсечения до $50/баррель при текущем уровне расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и приведёт к повышению прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Другой экономист считает, что уже на ближайших заседаниях Центробанк отразит усиление бюджетного стимулирования: либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её умеренно — на 25 б.п. — после серии более крупных послаблений.
- Руководитель отдела макроанализа предупреждает, что неопределённость с бюджетным дефицитом вынудит регулятора сохранять осторожный подход при снижении ставки даже при ослаблении инфляционного давления.
Последствия для рынка
Возможный рост прогнозных значений ключевой ставки на 2027 год увеличит стоимость заимствований и может удержать ставку в «двузначной» зоне дольше, чем ожидалось ранее. Это также повышает неопределённость для инвесторов и предприятий при планировании расходов и инвестиций.
