Заместитель председателя Банка России в подробном интервью изложил аргументы против снижения ключевой ставки, несмотря на недавнее замедление инфляции. По его оценке, текущие данные не дают безопасного основания для смягчения политики.
Ключевые тезисы
- По официальной статистике годовая инфляция снизилась до приблизительно 5,3% (месячно около 0,17%). Эти показатели подтверждены, но не дают сигнала для послабления политики.
- Спад ВВП в первом квартале (около −0,2%) в основном связан с календарным эффектом, морозами и переносом части спроса на конец года; с поправкой на календарь рост был бы около 0,3% — оснований пересматривать годовой прогноз нет.
- Предложения включить в мандат ЦБ цель по росту ВВП отвергнуты: нет ни необходимости, ни содержательных оснований; смягчение политики может привести к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика работает выше потенциального уровня: безработица на исторически низком уровне, устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год — инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет в текущей конфигурации поддерживает совокупный спрос, ожидавшийся дезинфляционный вклад публичных расходов пока не проявился.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном отыгран, тогда как проинфляционный эффект через мировые цены на нефтепродукты продолжает нарастать — ухудшает ситуацию и длительная блокада Ормузского пролива.
- Ключевое препятствие для снижения ставки — высокие инфляционные ожидания населения, сформированные опытом последних 3–4 лет; пока они остаются повышенными, пространство для снижения ограничено.
Оперативные данные за июнь уже указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня прирост составил примерно 0,20%, отчасти из‑за дорожающего бензина. Это усиливает аргументы в пользу осторожного подхода со стороны регулятора.
