Экономический спад усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагалось ранее, отмечают аналитики, пересматривающие свои прогнозы.

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор может понизить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил опасения «переохлаждения» экономики.

По словам аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной темой и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании Банка России.

Слабая динамика экономики и давление на бизнес

После сокращения экономики на 1,8% в первые два месяца текущего года власти потребовали от экономического блока правительства подготовить дополнительные меры поддержки, чтобы развернуть ситуацию с ростом.

Крупные промышленные компании также демонстрируют ухудшение показателей. Один из ведущих металлургических холдингов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают слабые результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития отмечал, что внутренние резервы для роста во многом исчерпаны, что усиливает зависимость экономики от денежно‑кредитной и бюджетной политики.

Ключевая ставка и риск «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым значением, при котором возможно восстановление инвестиций и ускорение экономического роста. В то же время сам регулятор пока ориентируется на среднее значение ставки в 2026 году в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически ограничивает шансы на быстрое возвращение к устойчивому росту.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что не мешает ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превысив ожидания ряда экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовские данные по промышленности не изменили его прогноз сокращения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают меньшего спада, чем по их предыдущей оценке, — не 1%, а более мягкое снижение.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону.

По её словам, помимо календарного фактора (большее количество рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) на динамику могла повлиять ускорившаяся бюджетная поддержка и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает близкий к нулю результат по ВВП.

Банк России в феврале прогнозировал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь существенное расхождение фактической динамики с ожиданиями регулятора не может остаться без реакции в части дальнейшей траектории ключевой ставки.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале может снизиться на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

Экономисты банка рассчитывают, что во втором квартале календарный фактор поддержит деловую активность, и экономика покажет рост около 1,1% в годовом выражении.

Перспективы роста и факторы поддержки

Эксперты указывают, что дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако на траектории роста по‑прежнему сказываются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, особенности внешнеторговой деятельности, а также вопросы, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоносители, удобрения и другие товары российского экспорта, а также снижение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

По оценкам Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%. В институте отмечают, что улучшению динамики ВВП способны способствовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырья, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом возможности для масштабного бюджетного стимулирования в этом году ограничены, поэтому власти в основном прибегают к адресным мерам, нацеленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.